The Impact of Cash Holdings and Payout Policy on Firm's Value: Evidence From S&P 500 Firms
Author
Kharel, Pujan
Term
4. semester
Publication year
2026
Abstract
This thesis examines how corporate cash holdings and payout policy relate to firm value among 50 U.S.-listed S&P 500 companies from 2016 to 2025. Using a balanced panel of 500 firm-year observations from FactSet, the study employs a two-way fixed-effects regression with firm-clustered standard errors to control for unobserved firm- and year-specific heterogeneity. Firm value is measured by Tobin’s Q, with ROA used as an accounting-based robustness check. Three hypotheses are tested: that cash holdings affect firm value, that payout policy affects firm value, and that payout policy moderates the cash–value relationship. The findings show a significant, nonlinear (inverted U-shaped) association between cash holdings and firm value, consistent with the trade-off view of cash and the agency cost hypothesis. Dividend and total payout ratios have positive, significant direct effects on firm value, aligning with signaling and agency-cost-reduction arguments. The moderating role is only partly supported: the cash-by-dividend interaction is significant and negative, while the cash-by-total-payout interaction is not significant. Overall, cash holdings and payout policy mainly operate as independent determinants of firm value, with dividends playing a specific moderating role in the cash–value link.
Dette speciale undersøger, hvordan kontantbeholdninger og udbetalingspolitik hænger sammen med virksomheders værdi blandt 50 amerikanske S&P 500-virksomheder i perioden 2016–2025. Med et balanceret panel på 500 virksomheds-årsobservationer fra FactSet anvendes en tovejs fixed-effects regressionsramme med standardfejl klustret på virksomheds-niveau for at kontrollere for uobserveret variation på tværs af virksomheder og år. Virksomhedsværdi måles ved Tobin’s Q, og ROA bruges som regnskabsbaseret robusthedsmål. Tre hypoteser testes: at kontantbeholdninger har betydning for værdi, at udbetalingspolitik har betydning for værdi, og at udbetalingspolitik modererer forholdet mellem kontanter og værdi. Resultaterne viser, at kontantbeholdninger har en signifikant, ikke-lineær (omvendt U-formet) sammenhæng med virksomhedsværdi, i tråd med trade-off-teorien for kontanter og agentomkostningshypotesen. Desuden har både udbytteforhold og samlet udbetalingsforhold en positiv og signifikant direkte effekt på værdi, hvilket stemmer overens med signalering og reduktion af agentomkostninger. Den modererende effekt er kun delvist understøttet: interaktionen mellem kontanter og udbytte er signifikant negativ, mens interaktionen mellem kontanter og samlet udbetaling ikke er signifikant. Samlet set tyder resultaterne på, at kontanter og udbetalingspolitik primært fungerer som uafhængige drivere af virksomhedsværdi, med udbytter som en specifik moderator af kontant–værdi-relationen.
[This apstract has been generated with the help of AI directly from the project full text]