Master Thesis - Are High ESG-rating companies performing better?
Author
Kruszelnicki, Alexander Kristensen
Term
4. semester
Publication year
2022
Submitted on
2022-06-01
Pages
49
Abstract
This thesis examines whether companies’ ESG ratings (environmental, social, and governance) relate to financial performance and to value or growth investing styles. From January 1, 2017 to January 1, 2022, the study built portfolios with high and low ESG ratings, sector-based high/low ESG portfolios in consumer non-cyclicals, finance, technology, healthcare, and industrials, and value and growth portfolios based on each sector’s median price-to-earnings (P/E) ratio. Portfolios were compared using annual average excess return (return above the risk-free rate), the Sharpe ratio (return per unit of total risk), the Sortino ratio (return per unit of downside risk), and alpha (risk-adjusted outperformance). The Fama and French five-factor model was used to assess whether the high- and low-ESG portfolios were exposed to the five factors and to estimate alpha. Finally, the study tested whether the ESG portfolios loaded on value or growth. The findings show that low-ESG portfolios tended to outperform high-ESG portfolios on excess return, Sharpe, and Sortino. However, alphas for both high and low ESG were not statistically significant, suggesting no reliable return difference after accounting for risk factors. The growth portfolio outperformed the value portfolio over the period, and there is significant evidence that growth influenced both high- and low-ESG portfolios. These results both align with and differ from prior research.
Denne afhandling undersøger, om virksomheders ESG-rating (miljø, sociale forhold og god selskabsledelse) hænger sammen med deres finansielle resultater, og om ESG-rating er forbundet med værdi- eller vækstinvestering. Mellem 1. januar 2017 og 1. januar 2022 blev der opbygget porteføljer med høj og lav ESG-rating samt sektorbaserede høj-/lav-ESG-porteføljer inden for ikke-cykliske forbrugsgoder, finans, teknologi, sundhed og industri. Derudover blev der konstrueret værdi- og vækstporteføljer baseret på sektorernes median P/E-forhold (pris/indtjening). Porteføljerne blev sammenlignet på årligt gennemsnitligt ekstraafkast (afkast over den risikofrie rente), Sharpe-forhold (afkast pr. samlet risiko), Sortino-forhold (afkast pr. nedadrettet risiko) og alfa (risikokorrigeret merafkast). Fama & Frenchs fem-faktor-model blev brugt til at måle, om høj- og lav-ESG-porteføljerne var eksponeret mod de fem faktorer og til at beregne alfa. Til sidst blev det testet, om ESG-porteføljerne var eksponeret mod værdi- eller vækststil. Resultaterne viser, at porteføljer med lav ESG-rating i gennemsnit klarede sig bedre end dem med høj ESG-rating målt på ekstraafkast, Sharpe- og Sortino-forhold. Samtidig var alfaværdierne for både høj og lav ESG ikke statistisk signifikante, hvilket tyder på, at der ikke er et robust merafkast, når der tages højde for risiko. Vækstporteføljen slog værdiporteføljen i perioden, og der findes signifikant evidens for, at vækst havde indflydelse på både høj- og lav-ESG-porteføljer. Disse resultater stemmer delvist overens med, og adskiller sig delvist fra, tidligere forskning.
[This apstract has been rewritten with the help of AI based on the project's original abstract]