How geopolitical risk affects the European energy market: A TVP-VAR approach on the spillover effects of the Ukraine-Russia War
Authors
Irfan, Khalil ; Weiss, Marvin Adrian Patrick
Term
4. semester
Publication year
2025
Submitted on
2025-06-02
Pages
80
Abstract
This thesis examines how geopolitical risk—focusing on the Russia–Ukraine war—affected European energy markets. We study both energy company shares and commodity prices to understand how shocks spread and whether short‑term movements can be predicted. We combine three tools: time‑varying connectedness analysis (which tracks how strongly assets move together over time and how shocks travel between them), GARCH‑based volatility modelling (a common way to model changing ups and downs in prices), and predictive linear regression (testing whether past information can forecast near‑term returns). We compare a set of energy assets directly affected by the conflict with a separate group that was largely unaffected, to distinguish war‑related effects from broader market trends. After the war began, volatility connectedness rose sharply: energy firms and commodities became the main transmitters of shocks across the market. Return connectedness (how price changes move together) also increased, but less and in a more uneven way. In contrast, the unaffected assets showed persistently low connectedness and little sensitivity to geopolitical events. Predictive tests show that lagged returns consistently help forecast short‑term returns, whereas connectedness measures, GARCH volatility, and the Geopolitical Risk Index offered limited additional predictive power. Overall, the war reshaped market interdependencies more through volatility and the structure of linkages than through the direction of returns. The study underscores the difference between how risk is transmitted and how returns can be predicted, and adds real‑time evidence on how geopolitical uncertainty influences financial systems.
Denne afhandling undersøger, hvordan geopolitisk risiko – med fokus på krigen mellem Rusland og Ukraine – har påvirket de europæiske energimarkeder. Vi ser på både aktier i energiselskaber og råvarepriser for at forstå, hvordan chok spreder sig, og om kortsigtede bevægelser kan forudsiges. Vi kombinerer tre værktøjer: tidsvarierende connectedness-analyse (der måler, hvor tæt aktiver bevæger sig sammen over tid, og hvordan chok forplanter sig), GARCH-baseret volatilitetsmodellering (en udbredt metode til at beskrive skiftende udsving i priser) og prædiktiv lineær regression (tester om tidligere information kan forudsige afkast på kort sigt). Vi sammenligner et sæt energirelaterede aktiver, der blev direkte påvirket af konflikten, med en separat gruppe, der i høj grad var upåvirket, for at skelne krigsrelaterede effekter fra bredere markedsbevægelser. Efter krigens udbrud steg connectedness i volatilitet markant: energiselskaber og råvarer blev de primære transmittere af chok i markedet. Connectedness i afkast (hvordan prisændringer følger hinanden) steg også, men mindre og mere ujævnt. Til sammenligning viste de upåvirkede aktiver vedvarende lav connectedness og begrænset følsomhed over for geopolitisk udvikling. De prædiktive tests viser, at laggede afkast (afkast fra foregående perioder) konsekvent hjælper med at forudsige kortsigtede afkast, mens connectedness-mål, GARCH-volatilitet og Geopolitical Risk Index kun gav begrænset ekstra forudsigelseskraft. Samlet set ændrede krigen markedsafhængigheder mere gennem volatilitet og den underliggende forbundethed end gennem retningen af afkast. Studiet fremhæver forskellen mellem risikotransmission og afkastforudsigelighed og bidrager med realtidsindsigter i, hvordan geopolitisk usikkerhed påvirker finansielle systemer.
[This apstract has been rewritten with the help of AI based on the project's original abstract]
Keywords