Den naturlige og neutrale rente i USA efter Covid-19
Oversat titel
The Natural and Neutral Interest Rate in the US after Covid-19
Forfatter
Nielsen, Daisy
Semester
4. semester
Uddannelse
Udgivelsesår
2024
Resumé
I 2023 overraskede USA’s økonomi positivt trods markante renteforhøjelser i 2022-2023. Specialet undersøger, om en stigning i den naturlige eller neutrale rente, r*, kan forklare denne robusthed. Bidraget er dels at tydeliggøre, at r* i litteraturen forstås som summen af en langsigtet komponent (den naturlige rente) og en kortsigtet cyklisk komponent (den neutrale rente), dels at vise, at forskellige modeller estimerer forskellige dele af r*. Metodisk replikeres HLW-modellen (Holston, Laubach og Williams, 2023), og den naturlige rente estimeres med en kointegreret VAR-model baseret på Benati (2021); resultaterne sammenholdes med andre modelestimater i litteraturen. Modeller, der inkluderer både den lange og korte komponent, indikerer, at r* steg efter pandemien, mens HLW- og den kointegrerede VAR-model, der fokuserer på den naturlige rente, ikke finder en stigning. Det peger på, at den højere r* kan tilskrives kortsigtede konjunkturkræfter, herunder pandemirelaterede udbudsstød i forsyningskæder og på arbejdsmarkedet samt ekspansiv finanspolitik. Den langsigtede naturlige rente ser derimod ikke ud til at være steget, hvilket indebærer, at renterne kan vende tilbage til meget lave niveauer og igen potentielt udfordre pengepolitikken ved nulrentegrænsen. Den fremadrettede udvikling afhænger af underliggende drivkræfter som demografi, offentlig gæld, ulighed, produktivitetsvækst, klimaændringer og den grønne omstilling, som samlet set gør udsigterne usikre.
In 2023, the U.S. economy proved unexpectedly resilient despite sharp interest rate hikes in 2022–2023. This thesis examines whether a rise in the natural or neutral rate of interest, r*, helps explain that outcome. It contributes by clarifying that, in the literature, r* comprises a long-run component (the natural rate) and a short-run cyclical component (the neutral rate), and by showing that different models estimate different parts of r*. Methodologically, the thesis replicates the HLW model (Holston, Laubach, and Williams, 2023) and estimates the natural rate using a cointegrated VAR model based on Benati (2021); these results are compared with other estimates in the literature. Models that include both long- and short-run components indicate that r* increased after the pandemic, whereas the HLW and cointegrated VAR models, which focus on the natural rate, do not show an increase. This suggests that the higher r* reflects short-run cyclical forces, including pandemic-related supply shocks to supply chains and the labor market, coupled with expansionary fiscal policy. By contrast, the long-run natural rate does not appear to have risen, implying that interest rates could return to very low levels and potentially constrain monetary policy at the zero lower bound. The future path depends on underlying drivers such as demographics, public debt, inequality, productivity growth, climate change, and the green transition, making the outlook uncertain.
[Dette resumé er genereret med hjælp fra AI direkte fra projektet (PDF)]