Corporate Actions and Market Reactions: Evidence from Dividend Announcements on S&P 500 Returns.
Author
Emmanuel, Jongwo Sancho
Term
4. term
Publication year
2026
Submitted on
2026-06-01
Pages
82
Abstract
This thesis examines how the stock market responds to dividend announcements by S&P 500 firms from January 2011 to December 2025. Using 22,118 ordinary dividend announcements across 414 companies, it applies a market-model event study to estimate abnormal returns around the announcement date, distinguishing dividend increases, decreases, and initiations. The findings show that dividend increases generate a significant positive cumulative abnormal return of +0.27% over the (-3, +3) window (significant at the 1% level) and a weaker, marginally significant reaction of +0.13% over (-1, +1). The reaction is concentrated almost entirely on the day after the announcement, consistent with semi-strong market efficiency. Dividend decreases yield a negative directional result that is not statistically significant, reflecting a small subsample of 244 events and high dispersion in individual reactions. Dividend initiations display pre-announcement gains followed by a sharp reversal on the announcement day, with no statistically significant cumulative effect in either window. Cross-sectional regressions indicate that firm characteristics such as size, profitability, and valuation explain virtually none of the variation in event returns (R-squared below 0.2%), pointing to event-specific and idiosyncratic drivers. Overall, the study provides updated evidence that dividend announcements still carry informational content among large-cap U.S. firms and supports the continued relevance of dividend signaling theory in an information-rich market.
Denne afhandling undersøger, hvordan aktiemarkedet reagerer på udbytteannonceringer fra S&P 500-selskaber i perioden januar 2011 til december 2025. Med et datasæt på 22.118 ordinære udbytteannonceringer fra 414 virksomheder anvendes et eventstudie baseret på markedsmodellen til at måle unormale afkast omkring annonceringsdatoen, opdelt i tre typer: udbytteforhøjelser, -nedsættelser og -initieringer. Resultaterne viser, at udbytteforhøjelser giver en signifikant positiv kumulativ unormal afkastreaktion på +0,27% i vinduet (-3, +3) (signifikant på 1%-niveau) og en svagere, marginalt signifikant reaktion på +0,13% i (-1, +1). Reaktionen er næsten helt koncentreret dagen efter meddelelsen, i overensstemmelse med semi-stærk markedseffektivitet. Udbyttenedsættelser giver et negativt, men ikke statistisk signifikant resultat, hvilket tilskrives den lille delprøve på 244 hændelser og stor variation i individuelle reaktioner. Udbytteinitieringer viser kursstigninger før meddelelsen efterfulgt af et skarpt tilbageslag på selve dagen, uden statistisk signifikante kumulative effekter i de undersøgte vinduer. Tværsnitsregressioner viser, at virksomhedskarakteristika som størrelse, profitabilitet og værdiansættelse ikke forklarer variationen i de individuelle hændelsesafkast (R^2 under 0,2%), hvilket peger på begivenhedsspecifikke og idiosynkratiske drivkræfter. Samlet set giver studiet opdateret evidens for, at udbyttemeddelelser fortsat indeholder relevant information blandt amerikanske large cap-selskaber og understøtter relevansen af udbyttesignaleringsteori i et moderne, informationsrigt marked.
[This apstract has been generated with the help of AI directly from the project full text]
Keywords