Accrual Intensity and Firm Valuation: Does Earnings Quality Affect Tobin's Q?
Translated title
Accrual Intensity and Firm Valuation
Author
Dinis Jensen, Tomás Grejsmark
Term
4. semester
Publication year
2026
Submitted on
2026-05-31
Pages
59
Abstract
Prior research links the quality of reported earnings to future stock returns, but it is less clear whether earnings quality is already reflected in how highly the market values companies. This study asks whether accrual intensity—the share of earnings that comes from accounting accruals rather than cash flows—is associated with firm valuation, measured by Tobin’s Q (the ratio of a company’s market value to the value of its assets). Using a panel of non‑financial S&P 500 companies from 2015–2023, I estimate ordinary least squares regressions with firm and year fixed effects and standard errors clustered by firm. The results show a clear, statistically significant negative link: firms with higher accrual intensity have lower Tobin’s Q (accrual coefficient −3.919, significant at the 1% level). In economic terms, a one‑standard‑deviation increase in accruals is associated with a 7.9% reduction in valuation. The effect is not uniform. It is stronger for growth firms than for value firms, and the difference is statistically supported. It also varies across economic regimes: the negative association is strongest and most precisely estimated during the relatively stable 2015–2019 period. Robustness checks—changing winsorization thresholds to limit the influence of outliers and using an alternative definition of Tobin’s Q—lead to the same conclusion. Overall, the findings are consistent with rational risk pricing: when a larger portion of earnings reflects accruals, investors value firms less, suggesting that earnings quality is not just an accounting detail but a meaningful driver of market valuation.
Forskningen har længe koblet kvaliteten af regnskabsført indtjening til fremtidige aktieafkast, men det er mindre klart, om indtjeningskvalitet allerede afspejles i, hvor højt markedet værdiansætter virksomheder. Dette studie undersøger, om periodiseringsgrad (accrual intensity)—hvor stor en del af indtjeningen der stammer fra regnskabsmæssige periodiseringer frem for kontantstrømme—er forbundet med selskabers værdiansættelse målt ved Tobins Q (forholdet mellem en virksomheds markedsværdi og værdien af dens aktiver). Med et panel af ikke‑finansielle S&P 500‑virksomheder i perioden 2015–2023 estimerer jeg OLS‑regressioner med faste effekter for virksomhed og år samt standardfejl klynget på virksomhedsniveau. Resultaterne viser en klar og statistisk signifikant negativ sammenhæng: virksomheder med højere periodiseringsgrad har lavere Tobins Q (koefficient for periodiseringer −3,919, signifikant på 1 %-niveauet). Økonomisk indebærer en stigning på én standardafvigelse i periodiseringer et fald i værdiansættelsen på 7,9 %. Effekten er ikke ens på tværs af virksomheder. Den er stærkere for vækstvirksomheder end for value‑virksomheder, og forskellen er statistisk underbygget. Effekten varierer også mellem økonomiske perioder: den er stærkest og mest præcist estimeret i den stabile periode 2015–2019. Robusthedstests—ændrede winsoriseringsgrænser for at begrænse ekstreme observationer samt en alternativ definition af Tobins Q—giver samme konklusion. Samlet er resultaterne i tråd med rationel risikoprissætning: jo større del af indtjeningen der beror på periodiseringer, desto lavere værdiansætter investorer virksomheder, hvilket gør indtjeningskvalitet til en central driver for markedsværdiansættelse.
[This apstract has been rewritten with the help of AI based on the project's original abstract]
Keywords