Which Factors Drive Mergers & Acquisitions?: Which Factors Drive Mergers & Acquisitions?
Author
Bredahl, Nicolai Hedegård
Term
4. semester
Publication year
2024
Submitted on
2024-06-03
Pages
86
Abstract
This thesis examines whether firm-level (microeconomic) and economy-wide (macroeconomic) forces explain why mergers and acquisitions (M&A)—company buyouts and combinations—rise and fall in the U.S. software industry from 1994 to 2019. Because software has been studied less than established sectors like industrials and banking, the aim is to see whether the same drivers apply. The analysis focuses on the 5th, 6th, and 7th M&A waves—periods when dealmaking clusters—and uses eight explanations from behavioral and neoclassical economics: managerial hubris (overconfidence), herding (imitating peers), agency problems (misaligned manager–owner interests), misvaluation (mispricing), efficiency (synergies and cost savings), market power (seeking dominance), industry shocks (sudden sector changes), and economic prosperity (booms). Deal volume is used as a proxy for M&A activity across 92 quarterly observations, and multiple regression analysis tests which micro and macro variables are linked to changes in activity. The study estimates a model with significant micro and macro variables and a micro-only model; a macro-only specification was identical to the combined significant model and was therefore omitted. Findings support the hubris, herding, and efficiency theories, with partial support for economic prosperity. There is no support for agency, misvaluation, industry shock, or market power as significant drivers in this setting. Overall, both micro- and macro-level factors help explain M&A activity in the U.S. software industry, and variables from behavioral and neoclassical frameworks are useful predictors.
Dette speciale undersøger, om virksomhedsnære (mikroøkonomiske) og samfundsøkonomiske (makroøkonomiske) forhold kan forklare, hvorfor fusioner og opkøb (M&A) svinger i den amerikanske softwarebranche fra 1994 til 2019. Software er mindre undersøgt i M&A-litteraturen end etablerede sektorer som industri og bank, så formålet er at se, om de samme drivkræfter gælder her. Analysen fokuserer på den 5., 6. og 7. M&A-bølge—perioder med koncentreret opkøbsaktivitet—og bygger på otte forklaringer fra adfærds- og neoklassisk økonomi: ledelsesmæssig hybris (overmod), flokadfærd (at følge andre), agentproblemer (uoverensstemmelser mellem ledelsens og ejernes interesser), misvurdering (forkert prissætning), effektivitet (synergier og omkostningsbesparelser), markedsmagt (søgen efter større dominans), branchestød (pludselige ændringer i sektoren) og økonomisk fremgang (højkonjunktur). Specialet bruger aftalevolumen som mål for M&A-aktivitet på tværs af 92 kvartalsvise observationer og anvender multipel regressionsanalyse til at identificere, hvilke mikro- og makrovariable der hænger sammen med ændringer i aktiviteten. Der estimeres både en model med betydende mikro- og makrovariabler og en model med udelukkende mikrovariabler; en særskilt makromodel viste sig at være identisk med modellen med betydende mikro- og makrovariabler og blev derfor udeladt. Resultaterne giver støtte til teorierne om hybris, flokadfærd og effektivitet samt delvist til økonomisk fremgang. Der findes derimod ikke støtte til agent-, misvurderings-, branchestøds- eller markedsmagtteorierne som betydende drivere for M&A i denne branche. Samlet set peger undersøgelsen på, at både mikro- og makroforhold er vigtige for at forklare M&A-aktivitet i den amerikanske softwarebranche, og at variable fra adfærds- og neoklassiske rammer er nyttige til at forudsige udviklingen.
[This apstract has been rewritten with the help of AI based on the project's original abstract]
Keywords