Værdiansættelse af Pandora
Forfattere
Jørgensen, Janni Holm ; Christensen, Line
Semester
4. semester
Uddannelse
Udgivelsesår
2013
Afleveret
2013-05-06
Antal sider
112
Resumé
Dette speciale undersøger, om Pandoras aktie var korrekt prissat pr. 31. december 2012, efter markante kursudsving siden børsnoteringen i 2010. Arbejdet er struktureret i fem dele: en virksomhedsbeskrivelse, en strategisk analyse af interne og eksterne forhold samt brancheforhold (bl.a. SWOT), en historisk regnskabs- og profitabilitetsanalyse, en budgettering af værdidrivere og frie pengestrømme, efterfulgt af en værdiansættelse med en DCF-model og en WACC på 7,13 %, samt efterfølgende scenarie- og følsomhedsanalyser. Strategisk fremstår Pandora som en ledende aktør inden for charms og som verdens tredje største smykkevirksomhed med et stærkt, men sårbart brand og betydelig afhængighed af charms-kollektionen; branchen er præget af hård konkurrence, og stigende guld- og sølvpriser kan presse marginerne, fordi prisstigninger ikke fuldt ud kan sendes videre til kunderne i segmentet “affordable luxury”. Regnskabsanalysen viser god indtjeningsevne; ROIC steg frem til 2010, men faldt de efterfølgende år, især pga. højere råvarepriser og en uheldig prissætningsstrategi, som blev søgt justeret i 2012; ROE faldt også, men forblev på et fornuftigt niveau. DCF-værdien af Pandora estimeres til 22.265 mio. DKK, svarende til en aktiekurs på 171,08 DKK givet 130.143.258 udestående aktier. Scenarie- og følsomhedsanalyserne viser, at resultatet er meget følsomt over for antagelser om især WACC og omsætningsvækst. På den baggrund konkluderes, at aktien var undervurderet pr. 31. december 2012 i forhold til markedskursen på 124,50 DKK, dog med usikkerhed og mulig optimisme i forudsætningerne; ved udgangen af april 2013 lå markedskursen tæt på estimatet.
This thesis assesses whether Pandora’s share was correctly priced as of December 31, 2012, following substantial volatility since its 2010 IPO. The study is organized into five parts: a company overview, a strategic analysis of internal and external factors and industry dynamics (including a SWOT), a historical financial and profitability analysis, budgeting of value drivers and free cash flows, a valuation using a discounted cash flow (DCF) model with a 7.13% WACC, and subsequent scenario and sensitivity analyses. Strategically, Pandora is a leading player in charms and the world’s third-largest jewelry company, with a strong yet vulnerable brand and high dependence on the charms collection; the industry is highly competitive, and rising gold and silver prices can compress margins because increases cannot be fully passed on in the “affordable luxury” segment. The financial analysis indicates solid profitability; ROIC rose until 2010 and declined thereafter, mainly due to higher metal prices and an unsuccessful pricing strategy that was adjusted in 2012; ROE also declined but remained at a reasonable level. The DCF yields a firm value of DKK 22,265 million, corresponding to an estimated share price of DKK 171.08 based on 130,143,258 shares outstanding. Scenario and sensitivity tests show the estimate is highly sensitive to assumptions, especially the WACC and revenue growth. The thesis concludes the share was undervalued on December 31, 2012 relative to the market price of DKK 124.50, while noting uncertainty and possible optimism in the assumptions; by late April 2013, the market price was close to the estimate.
[Dette resumé er genereret med hjælp fra AI direkte fra projektet fuldtekst]
Emneord