Værdiansættelse af Danske Andelskassers Bank
Oversat titel
Valuation of Danske Andelskassers Bank
Forfattere
Laursen, Mathias Højrup ; Mortensen, Thomas Almar
Semester
4. semester
Uddannelse
Udgivelsesår
2019
Afleveret
2019-04-30
Antal sider
84
Resumé
Formålet med afhandlingen er at værdiansætte Danske Andelskassers Bank (DAB) og vurdere, om et fuldt opkøb vil skabe værdi for Spar Nord efter deres køb af ca. 27 pct. af aktierne i 2018. Metodisk gennemføres en regnskabsanalyse af DAB, Spar Nord og den sammenlignelige Middelfart Sparekasse med fokus på nøgletal (ROE, ROA, ICGR, K/I og WACC) for de seneste år med udgangspunkt i års- og risikorapporter fra 2016–2018. Dette suppleres af en risikovurdering (kredit-, markeds-, operationel og likviditetsrisiko), en vurdering af engangs- og løbende synergier samt en analyse af Spar Nords kapitalgrundlag og solvens. På baggrund af et femårigt budget og en terminalvækst på 2 pct. værdiansættes DAB primært med en DCF-model, understøttet af en multipel-analyse; CAPM anvendes til at bestemme afkastkrav. Resultaterne peger på, at DAB fremstår relativt billig i forhold til en udvalgt peer-gruppe, og DCF-værdien er DKK 636.340.206, hvilket indikerer et potentielt værdiskabende opkøb for Spar Nord. Analysen viser dog også en betydelig følsomhed over for realiserede synergier: hvis der ikke opnås besparelser på mindst omkring 50 mio. kr., påvirkes værdien markant. Afgrænsningen omfatter fravalg af skattemæssige og juridiske forhold; der arbejdes alene med offentliggjorte rapporter for 2016–2018, og et konkret købstilbud fremsendt i perioden indgår ikke.
This thesis values Danske Andelskassers Bank (DAB) to assess whether a full acquisition would create value for Spar Nord following its purchase of approximately 27% of DAB’s shares in 2018. The study conducts a financial statement analysis of DAB, Spar Nord, and the comparable Middelfart Sparekasse, focusing on key metrics (ROE, ROA, ICGR, cost-to-income, and WACC) over recent years using 2016–2018 annual and risk reports. This is complemented by an assessment of credit, market, operational and liquidity risks, estimates of one-off and recurring synergies, and a review of Spar Nord’s capital base and solvency. Based on a five-year forecast and a 2% terminal growth rate, the valuation relies on a DCF model supported by a multiples check, with CAPM used to estimate the cost of equity. The results indicate that DAB appears relatively inexpensive versus a selected peer group, and the DCF value is DKK 636,340,206, suggesting a potentially value-creating acquisition for Spar Nord. However, the outcome is sensitive to synergy realization: failing to achieve savings of at least around DKK 50 million would materially reduce the valuation. The scope excludes tax and legal issues, relies on public reports for 2016–2018, and does not consider a specific purchase offer circulated during the study period.
[Dette resumé er genereret med hjælp fra AI direkte fra projektet (PDF)]