Strukturen af den offentlige gæld i Danmark – En teoretisk og empirisk analyse

The structure of the public debt in Denmark – A theoretical and empirical analysis

Jellesen, Mikkel

4. semester

Økonomi (cand.oecon), Kandidat

2012

2012-08-08

52

Forbindelsen mellem offentlig gæld og økonomisk vækst er omdiskuteret: Nogle teorier finder en positiv sammenhæng, andre en negativ, og nogle ingen systematik. Denne afhandling undersøger specifikt Danmark ved hjælp af fire statistiske regressionsmodeller. Formålet er at skelne mellem indenlandsk gæld (lånt fra investorer i Danmark) og udenlandsk gæld (lånt fra investorer i udlandet) og se, hvordan hver type relaterer sig til væksten i bruttonationalproduktet (BNP). Resultaterne viser, at både indenlandsk og udenlandsk offentlig gæld er forbundet med højere BNP-vækst, og at sammenhængen er stærkere for udenlandsk gæld end for indenlandsk. De mest indflydelsesrige teorier fra de seneste århundreder sammenlignes med disse resultater. På baggrund af data samt udviklingen og sammensætningen af Danmarks offentlige gæld vurderes en keynesiansk tilgang (brug af finanspolitik til at stabilisere økonomien) som den mest forsigtige og passende. Danmarks høje skatter og afgifter samt fastkurspolitik betyder, at offentlige underskud ofte finansieres ved at udstede gæld. Underskuddene finansierer primært den omfattende velfærdsstat, som bidrager til en veluddannet og sund arbejdsstyrke og social stabilitet. Fra 2013 og frem vil Danmark være blandt de få lande, der opfylder alle krav i Stabilitets- og Vækstpagten i Den Økonomiske og Monetære Union i EU. Fra 2001 til 2011 faldt den samlede offentlige gæld fra 38,5 procent af BNP til 23,1 procent, primært pga. en markant stigning i statens aktiver i Nationalbanken. Det hjælper med at holde refinansieringsomkostningerne meget lave. Danmark anses som et af verdens sikreste investeringslande, hvilket har fået renten på statsobligationer til at falde kraftigt. De lave renter holder statens renteudgifter nede, selvom den offentlige gæld er steget siden 2008. Under finanskrisen nåede den private sektors opsparingslyst det højeste niveau siden Anden Verdenskrig, og nettoeksporten steg til historiske højder. Sammen med den nyvalgte regerings kontraktive finanspolitik reducerede det den samlede efterspørgsel markant, bremsede BNP-væksten og øgede arbejdsløsheden. Afhandlingen anbefaler, at staten udnytter de meget lave låneomkostninger til at føre en ekspansiv finanspolitik, der kan løfte efterspørgslen, øge væksten og reducere arbejdsløsheden. Særligt bør fokus være på kortfristet gæld, som hovedsageligt ejes af udenlandske investorer, i tråd med fundet af, at udenlandsk gæld har en større positiv effekt på BNP end indenlandsk gæld.

The link between public debt and economic growth is widely debated: some theories find a positive relationship, others a negative one, and some find no consistent pattern. This thesis examines Denmark using four statistical regression models. It distinguishes between internal debt (borrowed from investors within Denmark) and external debt (borrowed from investors abroad) and assesses how each relates to growth in gross domestic product (GDP). The results show that both internal and external public debt are associated with higher GDP growth, with a stronger positive association for external debt than for internal debt. The thesis compares these findings with the most influential theories from past centuries. Based on the evidence and the trend and structure of Denmark’s public debt, a Keynesian approach (using fiscal policy to stabilize the economy) is judged most prudent and suitable. Denmark’s high taxes and fixed exchange rate policy mean that public deficits are often financed by issuing debt. These deficits primarily fund the extensive welfare state, which supports a well-educated and healthy workforce and social stability. From 2013 onward, Denmark will be among the few countries that meet all the requirements of the Stability and Growth Pact of the Economic and Monetary Union of the European Union. Between 2001 and 2011, total government debt fell from 38.5 percent of GDP to 23.1 percent, mainly due to a large increase in government assets at the Danish central bank. This helps keep refinancing costs very low. Denmark is considered one of the safest countries in the world to invest in, which has caused interest rates on Danish government bonds to drop sharply. Low interest rates keep government interest payments low despite an increase in public debt since 2008. During the financial crisis, the private sector’s propensity to save reached its highest level since World War II, and net exports rose to historical highs. Combined with the newly elected government’s contractionary fiscal policy, this reduced aggregate demand, stalled GDP growth, and raised unemployment. The thesis recommends using today’s very low borrowing costs to finance expansionary fiscal policy to boost demand, improve growth, and reduce unemployment. The focus should be on short-term debt, which is mainly held by foreign investors, consistent with the finding that external debt has a greater positive impact on GDP than internal debt.

[Dette resumé er genereret ved hjælp af AI]

Gæld

Download
Vis denne rapport i AAU Studenterprojekter