Sammenhængen mellem den finansielle og den realøkonomiske cyklus
Oversat titel
The relationship between the financial cycle and the business cycle
Forfatter
Pujic, Amanda
Semester
4. semester
Uddannelse
Udgivelsesår
2022
Afleveret
2022-06-03
Resumé
Specialet undersøger, hvordan den finansielle cyklus hænger sammen med den realøkonomiske cyklus i Danmark ved at analysere samspillet mellem huspriser, kredit og BNP. Med udgangspunkt i kvartalsdata for 1951–2020 fra Kim Abildgrens datasamling og Danmarks Statistik kombineres en teoretisk ramme baseret på Hyman Minskys Financial Instability Hypothesis med empiriske metoder som Principal Component Analysis, Hodrick–Prescott-filter, auto- og krydskorrelationer samt (strukturel) VAR-modeller med impuls-respons-analyser. Resultaterne peger på, at den finansielle cyklus bedst opfanges af de cykliske udsving i huspriser og kredit, som har tæt samvariation med BNP. Huspriserne har den højeste korrelation med både BNP og kredit, og huspriser og BNP leder kreditcyklussen, hvilket understreger boligmarkedets centrale rolle. VAR-analysen viser, at stød til kredit og huspriser har en tydelig og signifikant effekt på BNP, mens BNP kun i begrænset omfang påvirker huspriser og kredit. Den finansielle cyklus har desuden længere og færre svingninger end konjunkturcyklussen, og recessioner optræder ofte omkring toppe i den finansielle cyklus, hvilket kan gøre kriser dybere og mere langvarige. Specialet diskuterer på den baggrund, om boligmarkedet bør reguleres, og anvender Minsky-perspektivet til at belyse, hvordan finansiel ustabilitet kan opstå og påvirke den reale økonomi; en endelig vurdering af kriserisikoen under pandemien begrænses af, at kreditvæksten har været lav.
The thesis examines the connection between the financial cycle and the business cycle in Denmark by analyzing the interplay of house prices, credit, and GDP. Using quarterly data for 1951–2020 from Kim Abildgren’s dataset and Statistics Denmark, it combines a theoretical lens from Hyman Minsky’s Financial Instability Hypothesis with empirical tools including Principal Component Analysis, the Hodrick–Prescott filter, auto- and cross-correlations, and (structural) VAR models with impulse-response analysis. The findings indicate that the financial cycle is best captured by cyclical movements in house prices and credit, which co-move closely with GDP. House prices show the strongest correlation with both GDP and credit, and house prices together with GDP lead the credit cycle, underscoring the central role of the housing market. The VAR results show that shocks to credit and house prices have a clear, significant effect on GDP, whereas GDP has only a small effect on house prices and credit. The financial cycle also features longer and fewer swings than the business cycle, and recessions often occur near peaks in the financial cycle, making downturns deeper and longer. The thesis discusses whether the housing market should be regulated and uses Minsky’s perspective to explain how financial instability can arise and affect the real economy; a definitive assessment of crisis risk during the pandemic is cautious given low credit growth.
[Dette resumé er genereret med hjælp fra AI direkte fra projektet (PDF)]