Reassessing the Fundamental Determinants of Stock Returns: A Panel Data Analysis of NYSE Firms (2013–2023) Incorporating Profitability, Leverage, Firm Size, and Market Dynamics
Translated title
Reassessing the Fundamental Determinants of Stock Returns
Author
Akter, Sumaiya
Term
4. semester
Publication year
2025
Submitted on
2025-06-02
Pages
47
Abstract
This thesis examines what drives stock returns for companies listed on the New York Stock Exchange (NYSE) from 2013 to 2023, focusing on leverage (debt-to-equity), profitability (return on equity, ROE), firm size (total assets), and broad market movements. Using panel data on 330 firms across industries, it applies fixed-effects models at the firm, year, and industry levels to account for unobserved differences. To limit the influence of extreme values, key variables are winsorized and some are log-transformed. The market return is included as a control to separate market-wide swings from firm-specific factors. The results show that higher profitability (ROE) and stronger overall market returns are positively and significantly associated with higher stock returns. Larger firms tend to have lower returns, consistent with the well-known size effect. Leverage, however, does not display a consistent or strong relationship across models. A robustness check excluding financial firms confirms these patterns. Diagnostic tests detect heteroskedasticity (uneven variability), which is addressed using robust standard errors clustered at the firm level; multicollinearity is minimal. Overall, the findings support multifactor asset pricing theories and highlight that firm-specific fundamentals help explain return differences beyond market risk. By incorporating firm, period, and industry fixed effects, the study offers a more precise view of return drivers in a dynamic market.
Denne afhandling undersøger, hvad der driver aktieafkast for virksomheder på New York Stock Exchange (NYSE) i perioden 2013–2023, med fokus på gældsætning (forholdet mellem gæld og egenkapital), lønsomhed (egenkapitalforrentning, ROE), virksomheds størrelse (samlede aktiver) og brede markedsbevægelser. Analysen bygger på paneldata for 330 virksomheder på tværs af brancher og anvender faste effekter for virksomhed, år og branche for at tage højde for forskelle, vi ikke kan måle direkte. For at dæmpe effekten af ekstreme observationer er nøgletal winsoriseret og nogle logaritmisk transformeret. Markedsafkastet indgår som kontrolvariabel for at adskille markedsbrede udsving fra virksomhedsspecifikke forhold. Resultaterne viser, at højere lønsomhed (ROE) og et højere generelt markedsafkast hænger positivt og signifikant sammen med højere aktieafkast. Større virksomheder har lavere afkast, i tråd med den velkendte størrelseseffekt. Gældsætning viser derimod ikke en ensartet eller stærk sammenhæng på tværs af modellerne. Et robusthedstjek, hvor finansielle virksomheder udelukkes, bekræfter billedet. Diagnostiske test finder heteroskedasticitet (ujævn spredning i variationen), som håndteres ved robuste standardfejl klynget på virksomheds-niveau; samtidig er multikollinearitet begrænset. Samlet set understøtter resultaterne multifaktor-modeller for aktivprissætning og fremhæver, at virksomhedsspecifikke fundamentale forhold forklarer afkastforskelle ud over markedsrisiko. Ved at inkludere faste effekter for virksomhed, periode og branche giver studiet et mere fintmasket billede af, hvad der driver afkast i et dynamisk marked.
[This apstract has been rewritten with the help of AI based on the project's original abstract]