Phillipskurvens hældning og dennes implikationer for the Federal Reserve

The slope of the Phillips curve and its implications for the Federal Reserve

Antonsen, Rikke Graugaard

4. semester

Økonomi (cand.oecon), Kandidat

2018

2018-05-31

89

Specialet undersøger, hvordan Phillipskurvens hældning påvirker Federal Reserves muligheder for at opfylde sin todelte målsætning om maksimal beskæftigelse og 2 pct. årlig prisinflation. Analysen følger kæden fra pengepolitik til økonomisk aktivitet og videre til arbejdsmarked og inflation: Fed’s ekspansive tiltag under og efter finanskrisen (nulrentepolitik og kvantitative lempelser) vurderes ved at sammenholde en estimeret skyggerente med den rentebane, som Taylor-reglen tilsiger. Skyggerenten indikerer, at politikken var mere effektiv til at sænke arbejdsløsheden end en Taylor-bane ville have været. Okuns lov bekræfter den forventede negative sammenhæng mellem aktivitet og arbejdsløshed, og Fed nåede omkring fuld beskæftigelse i 2017, mens inflationen fortsat lå under målet. Det peger på et svækket led fra arbejdsløshed til inflation. Estimater af Phillipskurver for løn- og prisinflation før (1984–2008) og efter finanskrisen viser, at der før krisen var en negativ sammenhæng mellem løninflation og arbejdsløshedsgapet med statistisk evidens for Granger-kausalitet, mens sammenhængen efter krisen er svag eller ikke-eksisterende. For prisinflation findes der ikke robust evidens for et forhold til arbejdsløshedsgapet i nogen periode; før krisen havde inflationsforventninger betydning for prisinflationen, men denne effekt aftog efter krisen. Resultaterne peger på, at faktorer uden for Feds direkte kontrol—bl.a. globalisering, automatisering og en usædvanligt lav produktivitetsvækst—holder løn- og prisstigninger nede, og at målingen af inflation (core PCE) er udfordrende, da under halvdelen af komponenterne påvirkes direkte af pengepolitikken. En fladere Phillipskurve vanskeliggør målopfyldelsen og motiverer en drøftelse af alternativer som inflationsinterval, prisniveau-målsætning eller højere inflationsmål; alligevel forventes Fed at fastholde den nuværende målsætning og fortsat anvende Phillipskurven i beslutningsgrundlaget.

This thesis examines how the slope of the Phillips curve affects the Federal Reserve’s ability to meet its dual mandate of maximum employment and 2 percent annual inflation. It traces the transmission from monetary policy to economic activity and then to labor markets and inflation: the Fed’s exceptionally expansionary stance during and after the financial crisis (zero lower bound policy and quantitative easing) is evaluated by comparing an estimated shadow federal funds rate with the path implied by the Taylor rule. The shadow rate suggests policy was more effective in reducing unemployment than a Taylor-rule path would have been. Okun’s law confirms the expected negative link between activity and unemployment, and the Fed reached roughly full employment in 2017 while inflation remained below target, pointing to a weakened link from unemployment to inflation. Estimated wage- and price-based Phillips curves for the pre-crisis period (1984–2008) and the post-crisis era show a negative relationship between wage inflation and the unemployment gap before the crisis, with statistical evidence of Granger causality, but little or no effect afterward. For price inflation, there is no robust evidence of a relationship with the unemployment gap in either period; before the crisis, inflation expectations significantly influenced price inflation, a link that weakened after the crisis. These results indicate that forces beyond the Fed’s direct control—such as globalization, automation, and historically weak productivity growth—are restraining wage and price inflation, and that measuring inflation via core PCE is problematic because less than half of its components are directly affected by monetary policy. A flatter Phillips curve complicates target attainment and motivates discussion of alternatives such as an inflation range, price-level targeting, or a higher inflation target; nevertheless, the Fed is expected to retain its current target and continue to use the Phillips curve in its policy framework.

[Dette resumé er genereret med hjælp fra AI direkte fra projektet (PDF)]

Download
Vis denne rapport i AAU Studenterprojekter