Generationsskifte med henblik på unoteret selskaber
Forfatter
Nygaard, René Hans Herup
Semester
4. semester
Uddannelse
Udgivelsesår
2016
Afleveret
2016-09-07
Antal sider
58
Resumé
Specialet undersøger, hvordan et generationsskifte i unoterede danske selskaber kan planlægges og gennemføres med fokus på værdiansættelse, skattemæssig succession og finansiering. Afhandlingen tager afsæt i de politiske ændringer omkring afskaffelsen af formueskattekursen (TSS-cirkulæret fra 1982) og regeringens planlagte nedsættelse af gave-/arveafgiften, og drøfter, hvordan disse rammevilkår påvirker praktiske løsninger. Metodisk bygger specialet på en analyse af relevante regler i aktieavancebeskatningsloven (bl.a. §§ 34, 35 og 35 A), pengetanksreglen, passivposten samt værdiansættelsesmetoder efter TSS-cirkulæret fra 2000 og DCF-modellen. Der gennemgås tre centrale finansieringsveje: A/B-modellen (kapitalklasser med forlods udbytteret), selvfinansiering og gældsbreve. A/B-modellen kan gøre indtræden billigere for den nye ejer ved at adskille udbytterettigheder og dermed sænke B-aktiernes værdi, men indebærer sælgerrisiko, fordi tilbagebetaling afhænger af fremtidige resultater og udbytteudlodning; modellen vurderes derfor mest velegnet mellem interesseforbundne parter, mens uafhængige parter typisk bør anvende selvfinansiering og/eller gæld. Ved succession overtager køber sælgers skattemæssige position, hvilket udskyder beskatning og muliggør fradrag for latent skat (passivpost), men ordningen er begrænset til nærmere afgrænsede personkredse og påvirkes af pengetanksreglen. I værdiansættelsen peger specialet på DCF-modellen, hvor væsentlige immaterielle aktiver forventes at drive fremtidig indtjening, mens cirkulæremetoden er relevant, når fremtidige resultater kan antages at ligne de seneste tre år. Samlet vurderes TSS-cirkulæret fra 2000 at være mere dynamisk end det ophævede cirkulære fra 1982, og i visse tilfælde kan det give samme eller lavere værdi; i kombination med lavere gave-/arveafgift kan dette delvist afbøde effekten af formueskattekursens afskaffelse.
This thesis examines how generational transfers of unlisted Danish companies can be structured and executed with attention to valuation, tax succession, and financing. It is motivated by policy changes, notably the repeal of the 1982 valuation circular (formueskattekurs) and the government’s plan to reduce gift/inheritance taxes, and discusses how these shifts affect practical choices. Methodologically, the thesis applies a doctrinal analysis of relevant tax rules in the Danish share gains tax act (including §§ 34, 35 and 35 A), the “pengetank” (passive investment) rule and the latent tax “passivpost,” alongside valuation approaches under the 2000 circular and the DCF model. Three financing paths are reviewed: the A/B share model (share classes with preferential dividend rights), self-financing, and debt instruments. The A/B model can lower the entry price for new owners by separating dividend rights and thus reducing the value of B shares, but it shifts risk to the seller because repayments depend on future performance and dividends; it is therefore assessed as more suitable between related parties, while independent parties should mainly use self-financing and/or debt. Under tax succession, the buyer assumes the seller’s tax position, deferring taxation and allowing a deduction for latent taxes (passivpost), but eligibility is restricted to defined related-party constellations and constrained by the passive asset (“pengetank”) rule. For valuation, the thesis recommends the DCF model when significant intangible assets are expected to drive future income, whereas circular-based methods are appropriate when future earnings are likely to mirror the past three years. Overall, the 2000 circular is found to be more dynamic than the repealed 1982 circular and can in some cases yield equal or lower values; combined with lower gift/inheritance taxes, this can partially offset the end of the formueskattekurs regime.
[Dette resumé er genereret med hjælp fra AI direkte fra projektet fuldtekst]