Fusioner fra et retrospektivt synspunkt
Oversat titel
Mergers from a retrospective viewpoint
Forfattere
Skovgaard, Stine Bang ; Aaen, Frederikke Bolding
Semester
4. semester
Uddannelse
Udgivelsesår
2016
Resumé
Specialet undersøger to danske bankfusioner gennem en retrospektiv analyse for at vurdere, hvilken fusion der har skabt størst værdi for aktionærerne i de opkøbende banker. Case 1 er Salling Banks opkøb af Vinderup Bank, og case 2 er Spar Nords opkøb af Sparbank, begge gennemført i 2012. Analysen bygger udelukkende på offentligt tilgængelige kilder og omfatter nøgletalsanalyse af årsrapporter fra 2007-2015 (herunder bl.a. afkast og kapitalforhold), en værdiansættelse af de opkøbte banker med en modificeret cash flow to equity/DCF-model samt en vurdering af kultur og organisation baseret på årsrapporter. RAROC udelades, og Basel III inddrages kun kort i forbindelse med solvenskrav; der gennemføres ikke due diligence, interviews eller spørgeskemaer. Nøgletalsanalysen peger på, at fusionen mellem Spar Nord og Sparbank har skabt mest aktionærværdi, om end det er vanskeligt at isolere effekten fra andre forhold. Værdiansættelserne peger omvendt på størst værdi i Salling Banks køb af Vinderup Bank (under værdi), mens Spar Nord betalte en præmie; denne konklusion er dog følsom over for mindre ændringer i antagelser. Kultur- og organisationsanalysen viser begrænsede kulturelle effekter, men bemærker, at Spar Nord senere måtte afskedige Sparbanks tidligere CEO som følge af samarbejdsproblemer. Samlet, med størst vægt på nøgletalsudvikling og aktiekurs, konkluderes det, at Spar Nord–Sparbank-fusionen har skabt mest værdi for aktionærerne i den fortsættende bank.
This thesis conducts a retrospective analysis of two Danish bank mergers to assess which merger created the greatest value for shareholders of the acquiring banks. Case 1 is Salling Bank’s acquisition of Vinderup Bank, and Case 2 is Spar Nord’s acquisition of Sparbank, both completed in 2012. Relying solely on publicly available sources, the study includes a key-figure analysis of annual reports from 2007-2015 (covering profitability and capital metrics), a valuation of the acquired banks using a modified cash flow to equity/DCF model, and an assessment of culture and organization based on annual reports. RAROC is excluded, Basel III is only briefly considered in solvency requirements, and no due diligence, interviews, or surveys are conducted. The key-figure analysis suggests that the Spar Nord–Sparbank merger generated the most shareholder value, although isolating merger effects from other influences is challenging. The valuations point the other way, indicating more value in Salling Bank’s purchase of Vinderup Bank (below valuation), while Spar Nord paid a premium; however, these results are highly sensitive to assumptions. The culture and organization analysis finds limited cultural impact, but notes that Spar Nord later dismissed Sparbank’s former CEO due to collaboration issues. Overall, placing greatest weight on key-figure developments and share price performance, the thesis concludes that the Spar Nord–Sparbank merger created the most value for shareholders of the continuing bank.
[Dette resumé er genereret med hjælp fra AI direkte fra projektet (PDF)]