Financial Distress and Capital Structure Adjustment: Evidence from Denmark and Sweden
Author
Khan, Dilshad Jahan
Term
4. semester
Publication year
2025
Submitted on
2025-10-16
Pages
48
Abstract
Dette speciale undersøger, hvordan tabsgivende virksomheder ændrer deres kapitalstruktur – dvs. blandingen af gæld og egenkapital – sammenlignet med virksomheder, der er vedvarende profitable. Analysen bygger på børsnoterede virksomheder i Danmark og Sverige i perioden 2010–2025 og omfatter cirka 6.000 virksomheds-år. Studiet ser på, om perioder med negativt nettoresultat får virksomheder til at øge eller reducere deres gældsandel (leverage), og inddrager også virksomhedsspecifikke forhold som størrelse, lønsomhed, aktivernes materielle værdi (tangibilitet) og forretningsrisiko samt et makroøkonomisk chok som COVID-19. Resultaterne viser, at tabsgivende virksomheder markant øger deres gældsniveau. Derudover er både virksomhedsstørrelse og aktivernes tangibilitet positivt forbundet med højere gældsandel, i tråd med trade-off-teorien, som siger, at virksomheder afvejer skattefordele ved gæld mod risikoen for økonomiske vanskeligheder. Omvendt har forretningsrisiko og COVID-19-chokket begrænset forklaringskraft i denne sammenhæng. Delanalyser peger i samme retning og understøtter hovedresultaterne. Samlet set tyder resultaterne på, at virksomhedsspecifikke forhold spiller den største rolle for gældsbeslutninger i en nordisk kontekst. Det giver nyttig viden for investorer, ledere og myndigheder, der vil forstå drivkræfterne bag virksomhedernes gældsætning.
This thesis examines how loss-making firms adjust their capital structure—the mix of debt and equity—compared with consistently profitable firms. The study uses data on publicly listed companies in Denmark and Sweden from 2010 to 2025, covering about 6,000 firm-year observations. It investigates whether periods of negative net income lead firms to increase or decrease leverage (the share of debt in total financing) and also considers firm size, profitability, asset tangibility, business risk, and a macro-level shock such as COVID-19. The findings show that loss-making firms significantly increase their debt levels. Firm size and asset tangibility are also positively associated with leverage, consistent with the trade-off theory, which suggests firms balance the tax benefits of debt against the risk of financial distress. In contrast, business risk and the COVID-19 shock have limited explanatory power in this setting. Subset analyses point in the same direction and support the main results. Overall, firm-specific characteristics appear to play the dominant role in shaping leverage decisions in a Nordic context. These insights can help investors, managers, and regulators better understand what drives corporate debt choices.
[This summary has been rewritten with the help of AI based on the project's original abstract]
Documents