Evaluating the Impact of Pre-IPO Financial Metrics on IPO Offer Pricing and Post-IPO Performance in Scandinavian Markets
Author
Babarandage Don, Joseph Charuka Suchendra
Term
4. semester
Publication year
2024
Submitted on
2024-06-02
Pages
63
Abstract
Denne afhandling undersøger, hvordan børsnoteringer (IPOs) i Danmark, Sverige, Norge og Finland klarede sig i perioden 2010–2021. Arbejdet har to hoveddele: 1) hvad der påvirker udbudskursen før noteringen, og 2) hvordan aktierne performer efter noteringen. I den første del analyseres, om virksomheders nøgletal før noteringen kan forklare udbudskursen. Der ses på pris-til-indtjening (P/E), pris-til-bogført værdi (P/B), afkast af egenkapital (ROE), nettoresultat i forhold til aktiver (NIA) samt markedssentiment (investorernes stemning). Resultaterne viser, at højere P/E og højere NIA hænger sammen med højere udbudskurs, hvilket indikerer, at selskaber med stærkere indtjening og bedre udnyttelse af aktiver kan prissættes højere ved børsnoteringen. P/B viser en svag, ikke statistisk signifikant, positiv sammenhæng. Overraskende nok har markedssentiment en signifikant negativ effekt på udbudskursen, hvilket afviger fra dele af den eksisterende litteratur og peger på behov for mere forskning i, hvordan stemning påvirker prissætningen i Norden. I den anden del vurderes efterfølgende aktieafkast ved hjælp af Fama–French femfaktormodellen, en udbredt metode til at forklare aktieafkast ud over markedets generelle udvikling (merafkast). Modellen bekræftes at være anvendelig: markedsrisikopræmien (MRP) og størrelsesfaktoren (SMB) påvirker merafkast positivt, mens værdifaktoren (HML), profitabilitet (RMW) og investeringsfaktoren (CMA) påvirker merafkast negativt. Analysen opdeles også på land, år og sektor for at afdække mønstre. Svenske IPOs klarer sig gennemgående bedre end danske, hvor Danmark har markant lavere merafkast efter noteringen. Der findes derimod ikke statistisk signifikante forskelle mellem Sverige og Finland eller mellem Sverige og Norge i perioden 2010–2021. Over tid giver noteringer i de tidligere år generelt højere afkast end i 2021, med signifikante resultater bortset fra 2012, 2013, 2018 og 2020. På tværs af sektorer underpræsterer de fleste traditionelle sektorer i forhold til en samlet 'andre'-kategori, men ikke alle forskelle er statistisk signifikante; især Sundhed og Holdbare forbrugsgoder skiller sig ikke signifikant ud.
This thesis examines how initial public offerings (IPOs) performed in Denmark, Sweden, Norway, and Finland from 2010 to 2021. It has two main parts: 1) what drives the offer price before listing, and 2) how IPO stocks perform after listing. The first part tests whether companies’ pre-IPO financial indicators help explain the offer price. It considers price-to-earnings (P/E), price-to-book (P/B), return on equity (ROE), net income to assets (NIA), and market sentiment (the prevailing investor mood). The findings show that higher P/E and higher NIA are associated with higher offer prices, suggesting that firms with stronger earnings and more efficient use of assets command higher initial pricing. P/B shows a weak, statistically insignificant, positive relationship. Surprisingly, market sentiment has a significant negative effect on offer prices, which diverges from some prior studies and signals a need for more research into how sentiment affects pricing in the Nordic context. The second part evaluates post-IPO stock performance using the Fama–French five-factor model, a common framework for explaining stock returns beyond the overall market (excess returns). The model fits well: the market risk premium (MRP) and the size factor (SMB) are positively related to excess returns, while the value factor (HML), profitability (RMW), and investment (CMA) are negatively related. The analysis is further broken down by country, year, and sector to reveal patterns. Swedish IPOs consistently outperform Danish IPOs, with Denmark showing significantly lower post-IPO excess returns. In contrast, comparisons between Sweden and Finland and between Sweden and Norway do not show statistically significant differences over 2010–2021. Over time, IPOs in earlier years generally deliver higher returns than those in 2021, with significant results except for 2012, 2013, 2018, and 2020. By sector, most traditional sectors underperform a composite 'other' category, though not all differences are statistically significant; notably, Health and Consumer Durable sectors are not significant.
[This summary has been rewritten with the help of AI based on the project's original abstract]
Keywords
Documents