Ejeraftaler og vedtægter

Shareholders' agreements and articles of association

Jeppesen, Tobias Priess

4. semester

Jura, Kandidat

2026

2026-03-08

66

Dette speciale undersøger, hvordan ejeraftaler (aftaler mellem ejerne) spiller sammen med selskabets vedtægter, og hvilke særlige hensyn der gælder, når medarbejdere er medejere. Specialet viser, at ejeraftaler regulerer organisatoriske, økonomiske og rådighedsmæssige rettigheder knyttet til ejerskabet og ofte har til formål at justere flertalsprincippet i selskabsloven. De indgås efter almindelige aftaleretlige regler og kan tilsidesættes efter samme. Vedtægterne fungerer som selskabets grundlov med minimumskrav til indhold, og registrering forudsætter, at forholdet er vedtægtsrelevant. Vedtægter kan også tilsidesættes efter nærmere regler. Der gælder et hierarki i dansk selskabsret: Selskabsloven øverst, dernæst vedtægterne og til sidst ejeraftalen. Efter selskabslovens § 82 binder ejeraftaler hverken selskabet eller gyldigheden af generalforsamlingens beslutninger. Ledelsen skal alene varetage selskabets interesser og er selskabsretligt ikke bundet af en ejeraftale. Om et forhold bør reguleres i vedtægterne eller i en ejeraftale, kan ikke afgøres generelt, men beror på formålet og de respektive fordele og ulemper. Lægges regler i vedtægterne, skal selskabsrettens vilkår iagttages, herunder lighedsgrundsætningen i § 45; dette kan fx ske ved at oprette aktieklasser med forskellige rettigheder eller ved at tillægge individuelle rettigheder. Lægges reglerne i en ejeraftale, må man overveje, hvordan efterlevelse sikres, fx gennem aftalte misligholdelsesbeføjelser som konventionalbod eller en køberet, der udløses ved kontraktbrud. Forkøbsretter og køberetter kan reguleres i vedtægter eller i en ejeraftale; er de kun i ejeraftalen, binder de ikke selskabet som følge af § 82. Når medarbejdere er medejere, kan salgsforpligtelser i ejeraftaler være omfattet af funktionærloven, aftaleloven og aktielønningsloven. Gælder aktielønningsloven, skal tilbagekøb ske til markedsværdi, jf. § 4. Gælder den ikke, kan parterne som udgangspunkt frit aftale vilkår, men en salgsforpligtelse kan tilsidesættes efter aftalelovens § 36 som urimelig. Ved rimelighedsvurderingen indgår bl.a. årsagen til fratræden, om prisen svarer til markedsværdi, og den ansattes berettigede forventninger. Indeholder ordningen et element af begunstigelse eller kompensation, finder funktionærlovens § 17 a anvendelse, hvilket giver medarbejderen krav på en forholdsmæssig andel af godet. Samlet set skitserer specialet klare rammer for, hvornår man bør regulere i vedtægter eller i ejeraftaler, og hvordan aftaler bedst håndhæves i praksis.

This master's thesis examines how shareholders' agreements interact with a company's articles of association, and what special considerations apply when employees are co-owners. It finds that shareholders' agreements regulate organizational, financial, and disposal rights linked to ownership and are often used to adjust the majority rule in the Danish Companies Act. They are concluded under general contract law and can be set aside on the same grounds. The articles of association function as the company's constitution, with minimum content requirements, and registration presupposes that the matter is relevant to the articles. Articles can also be invalidated on defined grounds. There is a hierarchy in Danish company law: the Danish Companies Act at the top, then the articles, then the shareholders' agreement. Under section 82, shareholders' agreements do not bind the company or the validity of general meeting decisions. Management must act solely in the company's interest and is not, as a matter of company law, bound by a shareholders' agreement. Whether to regulate a matter in the articles or in a shareholders' agreement cannot be answered in the abstract; it depends on the purpose and the pros and cons of each route. If placed in the articles, company law requirements must be respected, including the equality principle in section 45; this can be done by creating share classes with different rights or granting individual rights. If left to a shareholders' agreement, compliance should be secured through agreed remedies, such as liquidated damages or a purchase right triggered by breach. Rights of first refusal and purchase rights can be regulated in either instrument, but if only in a shareholders' agreement, they do not bind the company due to section 82. For employee owners, sale obligations in shareholders' agreements may be governed by the Danish Salaried Employees Act, the Danish Contracts Act, and the Danish Share Option Act. If the Share Option Act applies, any buyback must be at market value under section 4. If it does not apply, the parties are in principle free to agree terms, but a sale obligation may be invalid under section 36 of the Contracts Act for unfairness. The fairness assessment considers factors such as the reason for termination, whether the price reflects market value, and the employee's legitimate expectations. If the arrangement includes an element of favor or compensation, section 17(a) of the Danish Salaried Employees Act applies, entitling the employee to a proportional share. Overall, the thesis outlines clear boundaries for using articles versus shareholders' agreements and highlights effective ways to enforce agreements in practice.

[Dette resumé er omskrevet med hjælp fra AI baseret på projektets originale resumé]

Download PDF
Vis denne rapport i AAU Studenterprojekter