Den finansielle cyklus og de realøkonomiske effekter
Oversat titel
The financial cycle and the effects on the real economy
Forfattere
Klitgaard, Andreas Gravers ; Ehmsen, Jens Stoustrup
Semester
4. semester
Uddannelse
Udgivelsesår
2020
Afleveret
2020-06-02
Antal sider
111
Resumé
Specialet undersøger den finansielle cyklus i Danmark og dens realøkonomiske effekter ved at kombinere empiriske analyser med et teoretisk afsæt i Minskys Financial Instability Hypothesis, Koos balance sheet recession og Fishers gældsdeflation. Med danske data identificeres den finansielle cyklus via en principal component-analyse, som peger på, at de cykliske komponenter i boligpriser og kredit bedst repræsenterer den finansielle cyklus og knytter den tæt til konjunkturforløbet. Kryds-korrelationer og visuel inspektion indikerer, at både konjunktur- og boligpriscyklus typisk leder kreditcyklussen. VAR-analyser viser, at stød til de finansielle variable—særligt boligpriser—har markante effekter på den realøkonomiske aktivitet, mens realøkonomiske stød i mindre grad påvirker boligpriser og kredit. Da den finansielle cyklus er længere og mere udtalt end den traditionelle konjunkturcyklus, og kriser forbundet med finansielle tilbageslag er dybere og længere, argumenterer specialet for, at økonomisk politik bør have øget fokus på finansielle forhold. Det vurderes, at traditionel finans- og pengepolitik kun i begrænset omfang kan styre den finansielle cyklus, hvorfor makroprudentiel politik drøftes med udgangspunkt i risikodetektionsindikatorer. En empirisk stock–flow-konsistent model anvendes til at analysere tre makroprudentielle politikstød, og resultaterne peger på, at kreditrestriktioner sandsynligvis er det mest effektive virkemiddel til at styrke den finansielle stabilitet uden store påvirkninger af konjunkturerne—om end gevinsterne skal afvejes mod potentielle negative effekter på realøkonomien.
This thesis examines the Danish financial cycle and its real-economy effects by combining empirical analysis with a theoretical framework drawing on Minsky’s Financial Instability Hypothesis, Koo’s balance sheet recession, and Fisher’s debt deflation. Using Danish data, a principal component analysis identifies the cyclical components of house prices and credit as the best representation of the financial cycle, closely linking it to the business cycle. Cross-correlations and visual inspection suggest that both the business cycle and the house price cycle tend to lead the credit cycle. VAR analyses show that shocks to financial variables—especially house prices—have significant effects on real economic activity, whereas shocks to the business cycle have more limited effects on house prices and credit. Because the financial cycle is longer and exhibits larger amplitudes than the business cycle, and recessions associated with financial contractions are deeper and longer, the thesis argues that economic policy should place greater emphasis on financial developments. It finds that traditional fiscal and monetary policy have limited ability to regulate the financial cycle, motivating a discussion of macroprudential policy and risk indicators. An empirical stock–flow consistent model is used to assess three macroprudential policy shocks, and the results indicate that credit restrictions are likely the most effective tool to enhance financial stability without large effects on the business cycle—though the benefits must be weighed against potential costs to the real economy.
[Dette resumé er genereret med hjælp fra AI direkte fra projektet (PDF)]
Emneord